行业风险屡被提及 险资频繁举牌料将降温 风险应对的难度日益加大

近期，行业险资保险监管层人士多次强调防范保险行业面临的风险公司治理风险、资金运用风险、屡被料流动性风险等多方面风险，提及并将严把股东资格审查标准，频繁在产融结合中筑牢风险隔离墙，举牌降温促进保险业务结构调整，行业险资规范保险投资运营行为。风险分析人士认为，屡被料从稳健经营的提及角度考虑，保险行业庞大的频繁资金确实能够在举牌中扮演举足轻重的角色，但单纯靠保险撬动的举牌降温举牌资金或受到监管层的密切关注。此外，行业险资目前我国保险资金配置比国际成熟保险市场更加激进，风险存在风险和市场的屡被料不匹配。

监管层多次提醒防范风险

保监会副主席陈文辉近日发表文章指出，当前，保险资金运用面临着严峻的形势，风险挑战日益复杂，风险应对的难度日益加大，风险防范工作的重要性和紧迫性日益凸显。从行业形势看，资产端和负债端矛盾突出。当前这一矛盾主要表现是：从静态看，是高成本负债所带来的利差损风险隐患；从动态看，是高成本负债倒逼形成高风险激进投资，极有可能引致更大的风险。

陈文辉表示，个别公司治理存在重大缺陷，股权结构复杂且不透明，“一股独大”成为导致激进的产品、激进的销售、激进的投资和虚假偿付能力，最后出现投资失败、偿付能力不足、流动性风险等问题的深层次原因。行业“长钱短配”和“短钱长配”现象同时存在，“长钱短配”带来再投资风险，“短钱长配”带来流动性风险。另外，随着保险资金参与金融市场和服务实体经济的广度、深度不断提升，保险资金运用风险已经与经济金融风险深刻交织交融在一起，风险日益复杂、传染和叠加。

近期保险监管层对于防范行业风险的提醒多次出现。8月18日，保监会主席项俊波在2016中国保险业发展年会上表示，随着保险综合经营范围不断扩展，业务和风险结构趋于复杂，关联交易增多，风险交叉传递的可能性加大。保险综合经营可能面临风险在不同公司、不同行业之间传递。为此，必须通过加强宏观审慎监管来予以防范和化解，坚决守住不发生系统性风险的底线。

7月，项俊波在“十三五”保险业发展与监管专题培训班开班式上表示，金融业变革给保险业带来全方位挑战，金融风险的形成、传递机制越来越复杂和隐蔽。全行业要在正本清源、坚持“保险姓保”的前提下，提升保险供给质量、优化保险供给结构。保监会将大力倡导“保险姓保”的发展理念，严把股东资格审查标准，在产融结合中筑牢风险隔离墙，促进保险业务结构调整，规范保险投资运营行为，进一步发挥保险在风险管理方面的核心优势。

险资举牌将受密切关注

在保险业面临的各方面风险中，资金运用相关风险尤为引发关注。东吴证券分析师丁文韬认为，在低利率环境下，险资加仓（举牌）低估值、高股息率的蓝筹无可厚非，预计监管层未来监管政策的重点在于两个方面：一是控制保险资产端和负债端的“短钱长投”可能导致的流动性风险，二是抑制保险成为杠杆融资平台。“部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行（恶意）收购或抢夺控制权，而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理，这将成为未来监管层重点限制的行为。”

广发证券分析师曹恒乾认为，险资入市资金相对稳定，目前行业可运用资金余额已突破12.5万亿元。从稳健经营的角度考虑，保险行业庞大的资金确实能够在举牌中扮演举足轻重的角色，但单纯靠保险撬动的举牌资金或受到监管层的密切关注。

曹恒乾表示，保险举牌模式本身属于风险偏好较高的发展模式，未来随着相关规范出台，这一模式很有可能受到更多限制。另一方面，与国际市场相比，目前我国保险可运用资金余额中涉及资本市场的资产占比相对较高，保险资金配置比国际成熟保险市场更加激进，存在风险和市场的不匹配。

债券投资的信用风险也受到关注。此前有数据显示，资本市场剧烈波动导致险资投资收益大幅缩水，1-6月保险资金投资收益2.49%，比去年同期下滑2.81个百分点。企业债券违约也殃及保险投资，2016年前5个月共30只债券违约，涉及本金超过200亿元。预计未来保险投资面临的市场信用风险将更加突出。招商证券（香港）分析师李文兵认为，从中长期看，保险公司投资收益率能维持在4.2%以上，保险公司固定收益率投资信用风险亦可控。在保险公司投资的信用风险方面，预计即便在较为极端的不良率假设下，保险公司信托债权计划、理财产品和公司债的潜在投资减值将仅仅使保险公司净资产缩水2%-6.2%，负面影响有限。

记者 李超

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